负债545亿的地方融资平台

　　负债545亿的地方融资平台

　　经历这么多年的城市化，人们普遍相信了造城神话的存在：源源不断地投入基础设施建设并招商引资，就能把城市的饼做得越来越大，让城市越来越繁华，房价越来越高，生活越来越好……

　　深圳的地铁投资算是近年在城市基建方面投入最集中的领域。它带来交通便利和城市效率提升，带动物业增值。它也是一个典型的地方投融资平台。通过地铁集团承接地方公共资产，大幅举债投资。

　　笔者翻了翻地铁集团的账本。从2008年至今，深圳的地铁投资称之为“大跃进”不为过。

　　地铁集团的负债从2008年末的76亿元增长到2012年末的545亿元。地铁集团的总资产也由2008年末的246亿元上升到2012年末的995亿元。资产负债率则从2008年末的31%上升到2012年末的54.8%。

　　呜呼哉!庞然大物。

　　回过头看收入。2012年深圳地铁集团的营业收入是11.2亿元。加政府财政补贴5亿元，共16.2亿元。在持续建设和运营所需款项以及未来还本付息的压力面前，这点收入不值一提。

　　债务终会到期，建设尚需支出，2012年末地铁集团应付款项有130多亿元。账面上的货币资金则从2011年末的70亿元下降到33亿元。

　　借旧还新不是长久之计。这笔账，财政买不起单。最后能仰仗的是地铁沿线的土地资产。对深圳政府来说，这是左手转右手的游戏。拨给地铁集团一块地，政府手里的土地资产就少一块。只是地铁集团可同时进行二级房地产开发销售。

　该说什么呢?如果资金能周转得过来，政府也不用叫开发商来介入城市更新了。缺的是钱，要的是速度，长线收益与短期效率不可得兼。且不说目前日益高昂的开发成本和一连串复杂的历史遗留问题。

　　作为地方融资平台的地铁集团，债务是由政府信用捆绑抵押的，以地养铁这笔账，需要请会计来算清楚，让人大审明白。