起底华润：发动“收购战”百起 并购缔造产业帝国(5)

资本优势打破自然整合

回顾华润扩张，其并没有在某个行业做大做强，而是哪个产业有机会就经营哪个产业。华润通过大量收购，以资本优势，打破行业自然整合的节奏，以求快速成为行业领导者，迅速在量上形成优势。宋林表示， 至于（收购的）标的不重要。有些是先接手，后谈价格。有些是战略性投资，例如三九，(华润花了)45亿元。战略性投资不能微观看一个维度，那可能会错失良机。

例如在啤酒行业，1994年，华润并购雪花啤酒，在之后的十年里，华润连续并购了37家啤酒企业，并初步实现了啤酒行业的全国布局，与青岛啤酒等一起并列我国啤酒行业龙头的位置。华润雪花啤酒，在全国就有80家啤酒厂，共占有中国啤酒市场的21.7%份额，是中国及全球销量最大的单一啤酒品牌。2011年，成为中国第一个年销售量突破千万吨的啤酒公司。

在零售、地产、电力、医药等领域，华润都进行着快速扩张。以零售为例，自2001年以来，华润就完成了十多起收购，在江苏、江西、陕西等地布局，迅速抢占市场，使其成为中国最大的零售连锁巨头之一。

宋林曾撰文解释华润的多元化发展策略称，在多元化的发展中，可以通过收购兼并实现跨越式发展的优势；通过合理的业务组合实现稳定增长的优势，多业务组合可以使华润的业绩呈现 东方不亮西方亮 的特点，面对经济危机有更好的抗风险能力；通过产业进退实现资产素质持续提升的优势等。

对于收购的标准，宋林曾在接受媒体采访时称： 第一，行业聚焦；第二，区域聚焦；第三，业态聚焦。

高频从资本市场拿钱

华润集团前董事长宁高宁曾说， 无法想象华润不托生于香港资本市场会怎样？

目前，华润集团旗下有5家香港上市公司。从资本市场拿钱，成为这5家公司近年来的 高频动作 。

以华润置地为例，2006年，其以每股3.725元的价格配售3亿股，集资净额10.95亿港元；2009年5月，华润置地再次配售3亿股，此时的配售价格为14.34港元，共筹集43亿港元。根据安排，这些配售资金的用途为 收购内地的土地 。2009年，正值房价、地价暴涨。

为收购郑州、天津等地的燃气业务，2010年，华润燃气配售新股集资25亿港元；两年后，华润燃气再度出手，集资27.44亿元。

2007年，华润电力则以每股24.3港元的价格增发2亿股。此次筹集的48亿港元，用于在内蒙古购买煤矿。

利用有力的资本环境，开展配股集资，使上市公司获得了业务发展资金。 宋林曾在一份报告中阐述道。

华润水泥的 退市后再上市 ，也是华润管理层 玩转 资本市场的力作。受宏观调控所致，2006年，国内水泥行业形势低迷， 华润水泥得不到资本市场的支持，失去了融资能力 。2006年7月，华润集团决定私有化华润水泥。根据当时的报道，华润集团为私有化付出的总代价约4.28亿元。

三年后，国内的大规模投资拉动了水泥行业复苏。2009年，华润水泥重新登陆联交所。此次，凭借 优异的业绩表现和强劲的盈利能力 ，华润水泥 赢得投资者的一致追捧 。最终，华润水泥重返资本市场，带回了60多亿元的募资。国资委网站的一篇报道评价称， 雄关漫道真如铁，而今迈步从头越 。

过去数年间，华润系还频频发公司债，用以建设项目或缓解现金流压力。公开报道显示，华润股份就在2008年发行了一笔85亿元的债券；一年后，其又通过发债募资50亿元。

各子公司中，华润电力于2010年发行了额度达38亿元的公司债，用途为 建设工程项目、偿还银行贷款及补充现金流 。而华润三九也在去年宣布，拟发行不超过10亿元的公司债，用以偿还银行贷款等。

偿还银行贷款 等表述频繁出现，一定程度上显示出华润系对于贷款的高度依赖。

2013年的年报显示，华润水泥的银行贷款为173亿港元，华润创业的短期贷款和长期贷款共计227亿港元，华润置地的银行借贷高达571亿港元，华润电力的银行及其他借贷额更是高达926亿港元。

一个在战乱年代，因政治任务而建立的小商号，经过76年的发展，华润集团现今已成为一个拥有2300多家实体企业，42万员工，涉及消费品、地产、电力、燃气、医药、金融等众多领域，资产过万亿的商业帝国。

随着原董事长宋林被调查，各界对这个庞大商业帝国的稳定的关注，从华润高层之后发出的 企稳 信号、以及傅育宁的火速空降中，就可窥见。

在其76年历史上，由于华润集团特殊的历史地位与所承担的任务，对集团的掌控，对其高层人员的任命，一直都是重中之重。宋林也是华润76年历史上，第一个因为涉嫌违纪违法被 拿下 的掌舵人。

回顾其历史，一些特殊关头的人事变动，对华润的走向，都带来了巨大的影响，有些甚至是决定性的。

此次，随着傅育宁的空降，人们对华润集团未来的发展道路，又一次充满了猜测。虽然从上任到现在，傅育宁一直显得十分低调，但华润集团持续了二十多年的多元化扩张道路，是否还会继续，依旧成为世人关注的重点。