新三板的财富效应让资本掮客对此趋之若鹜

　　新三板生态链

　　新三板的财富效应让资本掮客对此趋之若鹜。投行、基金、私募、PE\VC以及律师事务所、会计师事务所开始紧密合作，背后的利益链也逐渐显现。

　　鲁先德向理财周报记者介绍，一般来说，新三板的项目来源主要有多个渠道，券商会和产业园区、PE、行业协会、银行等多个渠道合作来挖掘项目，然后再和会计师事务所和律师事务所进行合作，帮助企业推荐挂牌。挂牌后，要做市的话，主办券商会找到其他券商一起做市。如果企业需要融资的话，券商也会帮忙再找投资人，比如机构投资者、专业PE机构等，推荐项目给他们。

　　在这其中双方的业务有可能是交叉互补的。比如跟PE合作，PE将其投资的项目推荐给券商，而券商帮该项目完成挂牌以及后期可能的做市服务，不仅降低企业前期投资的风险，同时提升了PE机构对企业投资的这部分估值，实现双方的共赢。

　　当然，目前市场上也有采用收费方式来合作的。比如申银万国，据了解，如果申银万国成功帮其推荐的企业找到了投资机构并成功获得融资的话，其一般会按融资数额3%左右的比例收取一定的融资顾问费。

　　此外，地方产业园区和券商之间的合作也很紧密。以齐鲁证券为例，目前其负责的120家新三板项目中，有47家公司的归属地均为山东省，占比39.16%，而其中很大一部分公司是来自于山东当地的高新产业园区。

　　整个新三板利益链条中，受益最大的一方无疑是券商。在2014年8月份做市商推出之前，新三板公司的业务大部分都是中小券商在做，很难见到大型券商的身影，因为在他们看来，新三板业务是个 没有太多收益 的苦差事。

　　而现在随着新三板政策的明朗化以及交易制度的日趋完善， 苦差事 已经变成了每家券商的标配业务。长江证券承销保荐公司董事总经理周依黎认为， 虽然纯粹依靠推荐项目是不太可赚钱的，因为现在收入很低，终生督导费仅十万元左右，推荐业务平均水平才100万左右，在其中需花的时间和成本却很高。但是我们是希望通过这个平台来培养客户，当客户做大做强后，我们再通过给客户带来更多附加值的东西，比如未来的转板，并购，以及再融资，从中赚取收入。

　　此外，新三板挂牌公司数量目前已达到2140家，未来数目有望再翻番，而数量的增长也将使得券商收入相应的翻倍增长。

　　值得一提的是，券商直投收益将成为未来券商业务中最为 诱人 的一块肥肉。据了解，目前已经有平安证券、国泰君安、中信证券、申万宏源等通过旗下直投子公司设立新三板基金，由于背靠券商资源，这些基金与PE、VC和传统私募机构相比，更能够近水楼台先得月，抢得优质标的公司资源。

　　据了解，目前券商主导下的新三板基金产品已成为今年最活跃的一类基金产品，该类产品未来可通过做市或者竞价、并购等方式退出，其投资回报值得期待。

　　此外，此前热衷于投资一级市场的PE、VC对新三板也开始产生了浓厚的兴趣。2014年共有1572起新三板挂牌案例，其中VC、PE投资的项目有412家，占到总量的26.21%。而深创投、达晨、启迪、硅谷天堂、九鼎等机构则出现在了多家新三板公司的股东名单中。

　　就目前了解的情况来看，对于PE、VC来说，新三板目前主要扮演的是其投资项目的退出渠道的角色，直接参与项目定增的较少，不过已经有硅谷天堂、启迪创投开始尝试这一方式。

　　据了解，启迪创投作为最早参与新三板投资的机构之一，目前在新三板市场已经有8年的投资历史。公司最初在新三板投资的世纪瑞尔已经成功在创业板上市，并获得退出。除此之外，通过参与定增而实现的收益也颇为可观。启迪创投董事总经理罗茁向理财周报记者介绍， 去年我们在三板上参与的沃捷传媒、德鑫物联、诺思兰德、晟矽微电这四家企业的定增，其中有三个是第二轮定增，还有一个是我们新投的项目，结果不到一年，高的涨了三倍，还有2个涨了一倍，所以这个市场变化跟两年前比是天翻地覆的，这已经跟主板的劲头差不多了。

　　以启迪创投投资的联飞翔为例，公司在2009年6月投资了720万元，持股225万股。此后在2010年定增时以5.5元/股的价格认购了联飞翔的14.8万股。如果以3月26日收盘价9.02元/股计算，启迪创投在该项目的浮盈为3410.94万元，投资回报率为429%。与通过IPO方式退出所实现的投资回报率并无太大差别。

　　除了PE、VC之外，私募机构和公募基金当然也不会错过新三板的这次造富浪潮。据了解，目前新三板的火爆也促使基金公司成立新产品的频次加快。以财通为例，其今年年初同时成立了2只新三板市场的专户公募产品，总规模在8000万元。截至目前，该2只产品收益已经达到了近50%，据悉，目前新三板仓位在90%的水平。而3月26日，财通基金又马不停蹄地发行了新一期的新三板产品，由于前2只基金的良好业绩表现，使得这次一开放预约便被抢购一空。

　　据财通基金相关工作人员介绍，财通新三板系列基金主要重点关注采用做市交易的200多只股票以及两年内能够申报转板的已挂牌企业。其中对于互联网金融、高端装备制造业等有发展前景的行业较为看好;并表示其偏好资本和产业结合的创新型企业。

　　而这些机构掘金新三板的另外一个意义是，对于不能满足新三板投资要求的个人投资者可以借道基金专户或者基金子公司来参与新三板的投资，通过这种方式，个人投资者门槛降低至100万元，这也是大多数个人投资者参与新三板的主要形式。

　　当然，私募基金业中也不乏滥竽充数者。据业内人士透露， 现在大家是在抢筹码，其中也会出现很多傻钱，一些新的机构募了钱找不到项目，只是希望拼命冲进来，也不做尽职调查的工作。比如说，有些基金只要在新三板5元以下的股票就愿意闭着眼睛去接，去参与增发。而这无疑会增加基金投资人的风险。