暴风科技解除VIE重回A股:四年艰难备战 或与华为合作？

　对于未来战略，公司隐隐透露出娱乐化方向， 我们会把视频导向娱乐这个词，包括视频音乐游戏，软硬件方面都会加大投入。

　　又一家互联网老兵迎来收获季。3月24日，创业10年的暴风科技正式登陆A股创业板。此时的它早已不仅仅是一款影音播放软件，而是正在雄心勃勃地打造成一家互联网视频公司。

　　值得指出的是，这是第一个解除VIE结构、回归A股上市的互联网公司。暴风科技董事长冯鑫表示， 前后4年IPO历程，可能会把怎么打破VIE结构，怎么应对外汇管理局，中间还有很多拿牌照的问题，回到国内如何跟证监会协调，怎么符合政府相关政策和税收政策，等等，整个经历分享给其他家想回A股的互联网公司。

　　事实上，目前移动互联网视频行业玩家众多，不以版权为核心的暴风科技争议性并不小，未来其战略定位和成熟商业模型会是什么?我们将拭目以待。

　　首个拆回A股的互联网公司

　　3月24日，深圳证券交易所大厅里热闹非常。上午9:30，暴风科技董事长冯鑫敲响上市钟，创业10年的暴风科技正式跻身A股创业板。 就觉得像一场大戏刚刚拉开帷幕。 冯鑫说。

　　当日，暴风科技开盘价为9.43元，开盘后股价升至10.28元，封停当日最大涨幅44%。

　　这样的火爆市场行情似乎可以预见。

　　公开数据显示，截至3月23日，暴风科技的每天活跃用户是5000万，每个月活跃用户有2亿。在上市前的申购中，暴风科技网上发行申购用户达119万，初始认购倍数达到655.55倍，创下了创业板自2009年推出以来的最高纪录;中签率仅为0.34%。

　　对此，保荐人中金公司投资银行部董事总经理王曙光表示， 我觉得这样的申购结果是意料之中，像暴风这样拥有如此广大的客户群纯粹意义上的互联网公司，我认为在A股是第一家。

　　随着优酷网、土豆网、迅雷等大型视频网站运营公司陆续在海外上市，在A股上市的互联网视频公司可谓凤毛麟角。

　　据悉，暴风科技曾经的目标是海外上市。2007年后，先后接受了国外投资机构近2000万美元的投资，但在2011年，投资方IDG、Matrix退出暴风科技，2012年VIE结构完全解除，暴风科技宣布将上市地变更为A股。

　　对于暴风科技回归A股，暴风科技投资人IDG亚洲区总裁熊晓鸽表示， 暴风科技更适合国内上市。IDG投资互联网企业较早，当时为什么想把暴风拆回来，我们过去有一个很大的遗憾，我们投资这些互联网公司都在海外上市，但它们的服务产品、团队都是在国内，市场份额也基本上都是在国内，国外几乎为零或很小，我们觉得像暴风科技这种公司到国内来上可能比国外更好一点。

　　实际上，暴风科技也是第一个解除VIE结构，回归A股上市的互联网公司。暴风科技天使投资人蔡文胜认为，暴风科技或许会引发一轮A股回归潮。

　　业内人士分析， 暴风拆回A股，这与A股对互联网公司的高估值有关。

　　截至3月27日数据显示，在美上市的优酷土豆和迅雷的市值分别仅为22.96亿美元和4.43亿美元，而在A股上市的乐视网的市值则高达765.40亿元人民币。

　　冯鑫也表示， 我们当时回A股有一定的偶然性，必然性在于当时正好创业板开板，可以看到一些类似于华谊乐视他们上市以后带来的品牌溢价非常高，现在看来品牌价值只是其中的一部分，和国内的PE远远不同，现在看市盈率看不到，涨停远未结束。

　　招股书显示，暴风科技发行价7.14元/股，对应市盈率22.97倍。各大券商新股研究报告普遍认为其发行市盈率远低于行业可比公司平均估值水平，上市后的合理PE区间应在70-80倍，股价存在较大上行空间。

　　神秘的 战略

　　唱多声音不少，但也并非毫无争议。

　　暴风科技依靠互联网行业典型的 免费+广告 模式盈利，即通过其暴风影音软件，将视频的提供方、广告方和消费者等利益相关者纳入到其视频平台中，然后采用免费的模式为消费者提供视频服务。此外，暴风科技在互联网视频行业软硬件结合领域进行积极尝试，于2014年12月发布智能可穿戴设备 暴风魔镜 第二代产品及配套手机应用APP。

　　招股书显示，2011-2013年，暴风科技接近90%的营收来自广告业务。2014年，暴风科技营业收入的67%来自十大客户，其中包括阿里巴巴、百度和京东等互联网公司以及双行线、安索帕、李奥贝纳等广告代理公司。因此，暴风科技曾被指是一家披着互联网 羊皮 的大客户广告公司，还算不上具备了典型互联网特质。

　　值得指出的是，暴风科技的广告项业务在全行业的市场份额仅有约3%，在业内并未获得主导地位。而优酷土豆、爱奇艺、乐视网等占领了大部分的市场份额。

　　视频行业竞争异常激烈，目前的玩家主要包括优酷土豆、搜狐视频、乐视网等。优酷土豆、爱奇艺PPS以及搜狐视频应该属于第一梯队;后起之秀乐视网努力追赶，凭借内容优势、乐视超级电视等等，而暴风科技因缺乏版权等内容、客户黏性不足被指前景堪忧。

　　内容之于互联网视频的重要性，熊晓鸽给出这样的回答， 移动互联网技术改变的很重要的一点是内容和你这个平台结合得更紧，上一代的PC互联网公司，基本上大的模式除了电商以外，更多的是靠广告，靠广告的话内容基本上不值钱，现在来讲内容比较值钱，比如现在谈到买IP、买版权，实际上谈到的是内容的东西。

　　可以看到，视频行业已经意识到了版权的重要性，布局内容，试图打造生态，这方面最具有代表性的就是乐视网，其已收购花儿影视等具备影视剧生产能力的企业。乐视网通过线下整合乐视TV和相关影视版权，找到视频领域一个独特的商业模式。

　　那么，此前暴风科技为何不大举布局内容?

　　显然这与A股IPO的盈利要求不无关系 要在大陆上市的公司，必须是盈利的，而且每年盈利都要递增 。

　　冯鑫坦言， 我们过去两三年走了一条我们一开始也觉得非常艰难的路，就是不去烧那么多的钱买版权，我们大概的策略就是非独，一个独家都不买。

　　由于视频内容等成本较低，暴风科技近三年综合毛利率一直维持在70%以上，连续三年业绩均为盈利。而优酷土豆、迅雷、爱奇艺包括乐视网的互联网视频业务都苦苦挣扎在盈亏线附近。

　　上市之后，暴风科技的这种整体增长趋势很难持续，业绩压力显而易见。但暴风科技似乎仍不打算以版权为核心， 未来我们在版权的投入肯定会比原来好一些，但是我仍然不会认为我们会愿意去烧很多的钱买独家版权。利润现在证监会的要求也没有像以前那么夸张了，我们更希望注重成长性和发展性，业绩方面往后来看一定是迅速扩张规模，尽快拓展新的业绩发展点。

　　招股书显示，在4家主要的可比在线视频上市公司中，暴风科技的营收体量最小，2014年全年营收规模仅3.86亿元，而乐视网已经站上68.23亿元。此外，暴风科技的营收增速也几乎是最慢的，近三年数据为48.2%、29.1%、18.9%，持续下降，和迅雷保持相近的增长速度。而乐视增速可谓突飞猛进，2014年同比增速更是高达189%，优酷土豆也有68.7%的增长速度。

　　那么，暴风科技究竟打算如何扩张蓝图?

　　招股书显示，此次IPO的5.1亿资金拟投向互联网高清视频服务平台的升级与扩建项目和移动终端视频服务系统研发项目，暴风科技将朝互联网视频服务、互联网广告信息服务、智能终端三方面前进。

　　至于具体动作，冯鑫表示还没有构思完全， 我们面前的两个任务，第一是否用一年的时间去干乐视他们三四年干的事情，第二在于我们干的事情是否能够更互联网属性一些，能够更漂亮一些。暴风的战略会在合适的时机跟大家讲。 但却隐隐透露出娱乐化方向， 我们会把视频导向娱乐这个词，包括视频音乐游戏，软硬件方面都会加大投入，例如暴风魔镜是哪怕砸锅卖铁都要投入的事情，它跟我们的视频娱乐太相关了。

　　当被问及向娱乐化方面发展是否已经有了并购目标，暴风科技董事毕士钧则表示， 我们的并购也是围绕暴风的战略来做的，但是现在没有明确的内容，目标没确定。

　　 和华为在探讨在线合作

　　接下来做什么，始终是市场关注暴风科技的焦点。

　　此前，随着招股书披露，全球IT企业巨头、低调得不能再低调的电信设备大佬华为现身暴风科技，不由令人浮想联翩。

　　作为发起人股东之一，华为投资控股有限公司(下称 华为投资)持有暴风科技3.89%股份，为公司第5大股东;发行完成后其仍将持有暴风科技349.69万股，2.91%的股权。

　　据了解，华为投资成立于2003年3月14日，注册资本120.89亿元，其法定代表人为华为董事长孙亚芳，华为总裁任正非持股1.01%，其余股份为工会委员会所有。

　　公开信息显示，这是华为投资的为数不多的创业板上市公司，之前华为曾投资昆仑万维。

　　作为一家以通讯产品为主的企业，华为为什么会投资暴风科技?双方是否会展开合作?

　　事实上，在启动IPO前，暴风科技曾与华为终端传出过整合传言，但最终未能成行。

　　本次IPO的募投项目之一 移动终端视频服务系统研发项目 则是在已开发的 手机暴风影音 和 iPad暴风影音HD 产品基础上，拓展进行面向各类移动智能终端的视频服务运营系统的研发项目，这与华为终端产生协同效应的想象空间巨大。

　　冯鑫告诉理财周报记者， 华为我们目前探讨的是无线的合作，在进行当中，无线(指手机)现在是双方都聚焦的一个点，双方都找到一个点。无线方面的合作指手机。

　　但当被问更多细节时，冯鑫表示目前尚未细化。