致P2P网贷巨头宜信公司的一封公开信(3)

 
    致宜信公司的一封公开信(二)& & 以 普惠金融 为幌，行 民间高利贷暴利 之实

    09年以来的信贷狂潮，推升了全民的通胀焦虑症;股市回报的低迷和房产投资的高门槛，使得低净值人群一直缺乏抵御通胀、资产保值增值的投资渠道。

    宜信提供的10%年化收益的信贷产品，5万的认购门槛，期限灵活各异，大大满足了此类人群的投资需求;在09-11年相比理财收益4%的水平，有着极佳的吸引力;即使在12-13年受到 余额宝[微博]们 兴起(可实现6%年化收益、具备T+0瞬间赎回的流动性便利优势)的挑战，认购宜信产品的客户仍然络绎不绝。毕竟收益率略有优势，对于流动性要求不高的散户有一定的投资粘性。也正是如此，宜信公司可以暂时规避流动性风险。

    换个角度看，宜信公司信贷产品的资金成本是10%。

    而宜信公司信贷产品的收益情况如何?据了解，宜信公司一般放贷的名义利率参照国家政策对民间借贷的保护利率(即基准贷款利率的4倍，25%左右);只不过，宜信公司此处做了个数字游戏，借款人实际按月等额本息还款中的本金部分，并不冲减初始借款本金;如此一来，宜信公司信贷产品的实际放贷利率，可达30%以上。

    30%的资产端，10%的负债端，宜信从中收取的所谓 中介服务费 毛利差有20%。这其中既有资本固有的逐利性，也有P2P的难言之隐& & 即高额的运营维护成本。

    P2P毕竟属于 金融脱媒 的影子银行，脱媒只是脱离主流金融渠道，并不是不需要渠道;对借款人、出借人的覆盖，全部需要自行重新铺设，并且主要依靠人海战术式的人工客户服务，极为的粗放和粗糙。

    据了解，宜信公司目前大约20000员工，出借端有理财专员、团队经理、城市经理、大区总监四级;借款端等部门也有比照相应的级别;按照3000-6000，9000-12000，20000-30000，40000-50000的税前月薪估计，按照7：2：0.9：0.1的人数比例计算，公司整体人均税前月薪8000，年薪税前10万。再考虑仅由公司支出的部分，20000员工，仅人力成本就是每年30亿;再考虑各地分公司的场租费用、营销费用，总运行成本大约突破每年40亿。对比500亿的信贷产品存量，就直接减损毛利差8%。再扣除所谓的坏账风险准备，以及企业所得税，宜信公司相对于信贷产品总存量的净利率大约在6%。

    6%的总资产收益率并不算高，真正厉害的是其巨大的资金杠杆。

    普通商业银行，净息差一般有2%，并需要缴纳20%的存款准备金，需按照低于75%的比例放贷，自有资本金10%，实际财务杠杆6-7倍，一般利润率也就是12-15%左右。而宜信由于不计提充足的风险储备，自有资本金和信贷产品存量规模可以做到惊人的差距(自有资本金10亿，信贷产品存量500亿)，即资金杠杆能达到50倍以上。年利润率6%*50倍=300%，巨大的资金杠杆才是宜信公司迅速财富膨胀的奥秘。

    高额的运营维护成本、资本贪婪的逐利追求;共同促成了高居不下的借贷利率，尽管相对于月息5分60%年化更疯狂的民间高利贷而言，宜信30%的放贷利率似乎还不算是那么的 饮鸩止渴 。

    但无论如何，30%的年化借贷利率，总该与 普惠金融 扯不上任何关系吧?(美国最著名的Lending Club，借贷利率平均不超过15%)

    宜信作为资金掮客赚的都是实体经济的血汗钱，依赖高息差+高杠杆实现高利润率，实际与吸血鬼和寄生虫无异，怎么能够与 金融服务实体经济、与实体经济共同成长 的政策扯得上任何关系?

    致宜信公司的一封公开信(三)& & 坏账损失 才是宜信模式崩溃的关键风险点