李剑阁：沪港通倒逼上市公司监管水平提升

在2014年博鳌亚洲论坛期间，中央汇金副董事长、申银万国证券董事长李剑阁接受了腾讯财经的专访。李剑阁认为，目前IPO改革面临的问题、中国影子银行问题，都将随着改革的推进而解决；中国金融行业将进一步向社会资本开放，金融创新也将持续，顺应创新完善监管制度将是重要的命题。

沪港通将提升两地市场流动性

4月10日，中国证监会与香港证券期货监管委员会联合公告称,将在6个月内正式启动沪港通。

李剑阁认为，这是中国资本市场在更高的水平、更高层次上的对外开放，也是进一步落实十八届三中全会关于金融改革和对外开放方面内容的具体措施。

中长期而言，沪港通会对A股市场产生多大的影响？李剑阁认为还难以预计，也许市场会从一个高度热情的情绪再回到比较理性的状态；但从长期看，两个市场的互通可以提高股票的流动性。

他还提到，沪港通实现后，上海市场上市公司将接受香港投资者、监管部门的评判，倒逼这些上市的公司的监管水平提升。

证券行业将进一步市场化

传统经纪业务下滑、券商固有经营模式不可持续已成市场共识。作为申银万国董事长，李剑阁表示，申银万国证券近年业务转型已经初见成效，市场份额和营业收入有比较明显的增长。

具体来看，申银万国证券的转型思路是在加强传统业务模式的同时推进创新，特别是在资产管理方面、财富管理方面进行布局。李剑阁透露，申银万国也在考虑互联网金融应用到证券交易、资产管理和产品销售等多个环节，对与互联网企业的合作持开放态度。

他判断，未来券商行业在数量上会呈现为有加有减： 既会有新的证券公司出现，也有现有公司的重组兼并，既有加法也有减法，这是市场经济的正常状态 。

一方面，继民营银行之后，券商行业未来也可能向社会资本进一步开放。不过，李剑阁强调民营资本进入金融行业要相当慎重。 我们并不能用银行现在的盈利状况推测未来。通过进一步改革，金融业未来的利润会大大变薄；另外社会资本进入时，要注意专业人才和监管经验是否具备， 他说。

另一方面，所谓的减则是指现存券商的重组、并购、收购；申银万国其实也正在筹划与宏源证券的合并。李剑阁表示，在激烈的市场竞争中，公司的规模、体量显然是竞争的一个重要条件。但这并不是适合所有个体的方向： 主要取决于管理水平，并不是越大越好，有多大的能力就搞多大的公司。

建言混业经营：法人分业、功能监管

在证券公司之间并购重组加快的同时，随着资产管理市场的发展，银行、券商、基金、信托等不同类型机构之间的重组整合也在加速。

李剑阁认为，目前已经有许多从集团层面实现了混业，混业经营趋势会加快，金融监管体制也需要应对这一趋势。

对于部分从业者建言的银、证、保三会合一，李剑阁表示并不认同。在金融混业的监管上，他认为更有可能实现的方式是：集团混业、法人分业，监管部门按功能进行监管。

在集团层面可以混业，但是开展银行、证券、保险，如果这三大类集团都有，经营的每一条业务线必须是独立的法人， 他说， 这样可以把风险隔离开，而且也有利于监管部门的监管。

IPO改革受市场自我约束能力挑战

李剑阁对中国股市的发行体制改革前景表示乐观。他认为，今年IPO开闸后暴露出的问题，很大程度上是因为市场主体的自我约束能力比较差，导致市场反应比较负面。广泛征求社会意见和周密的部署准备有望改善这一点。

目前，证监会正在研究IPO注册制草案，进一步推进新股发行从核准制向注册制方向改革。4月10日博鳌论坛期间，证监会主席肖钢向腾讯财经透露，IPO注册制草案将于今年年底出台。

数年之前，李剑阁就曾在两会提案中建言，IPO审核、发行、定价等环节应进一步市场化。在专访中，李剑阁再次强调IPO注册制是国内证券市场迟早应该跨出的一步。

不管跨出去有多少风险、困难，甚至遭到非议，但是这个改革大的方向是一点都没有错的 ，他说， 再出现什么问题也并不可怕，任何事情都是在挫折中前进，在不断地完善中得到发展。