人民币夏季烦恼 中资股海外派息洪峰将至

刚刚连续第二个季度收涨的人民币正面临新的烦恼：夏季不仅是出国旅游购汇的旺季，海外上市的中资股将集中分红，由此带来的刚性外汇需求给人民币汇率额外增添了贬值压力。

中国经济企稳，包括中国神华在内的海外中资蓝筹股纷纷推出了慷慨的分红方案。彭博汇总的数据显示，根据已经公布的分红派息方案，海外上市的中国境内企业在今年6-8月三个月间，需要筹集约160亿美元的外汇支付股息。

虽然少数有海外收入的企业可动用自有外汇资金派息，市场人士预计，仍有接近百亿美元的缺口需购汇解决，这与今年以来银行代客结售汇月均逆差116亿美元规模相仿——该季节因素在过去两周在岸汇率的一波贬值中有明显体现，而高峰可能于7月才会来临。

“如果单月股息购汇比较多的话，也会对汇率形成压力，”招商证券首席宏观分析师谢亚轩在电话采访中预计，今年股息购汇规模不会超过100亿美元，单月规模其实不大，但考虑到今年每个月结售汇逆差额只有一百多亿美元，“市场本身比较薄”。

广发证券外汇市场分析师赵鹏泳也表示，最近两周股息购汇都不少，进入6月中旬以来人民币从6.8元下面贬回来这一波，主要原因就有股息购汇。他说，这些需求会形成比较强势的购汇盘，令人民币易跌难涨，“市场买盘源源不断，再多结汇都能消化”。

债券通周一开通后成交活跃，但资金流入对汇率形成支撑效应并不明显。中金引用的数据显示，截至今日上午，总计有65家境外机构参与了债券通交易，成交额67.8亿元。不过日内人民币高开低走，接连跌破了中间价6.7772和6.78整数关口，交易员称购汇进一步增多。北京时间16：42，在岸人民币兑美元跌0.17%，报6.793元。

洪峰将至

彭博汇总数据显示，海外上市企业从6月开始进入分红高峰时段，当月在香港、美国等国外股票市场上市的企业，需要为股息准备23.5亿美元的资金，较前月3.1亿美元猛增。7月、8月的股息总额更高达近78亿和59亿美元。

综合近两周对交易员的采访，境外上市的中资企业为了派发股息，相关购汇需求已于6月中旬以来逐渐增多，整体客盘偏向净购汇。市场人士并指出，监管层自去年以来要求银行不能太早为企业办理提前购汇，意味着7、8两月可能会面临更多股息购汇的需求。

同时，这些购汇需求预计也不易受到跨境资金管理收紧的影响。招商银行首席外汇市场分析师李刘阳说，股息和外商投资企业利润、分红一样都属于经常项目管理，并不会受资本项目下资金流动管理收紧的影响。

当然，股息总额并不等于购汇总额。赵鹏泳说，对于有海外收支的企业而言，既有外币收入，也有诸如偿还债息、满足运营和外藉员工的外币需求，因此计算得出的股息总额只能大体反映出外币需求的量级，不能精确体现实际带来的购汇需求。

仍需维稳

中国5月在中间价形成机制引入逆周期因子，在岸汇率随后出现一波明显升值。不过，从6月中旬以来人民币再次出现回落，官方收盘价与当天中间价的价差重新拉宽，体现日内的市场净购汇压力仍然明显，市场数次出现疑似干预的中资大行美元抛盘。6月全月人民币升值0.52%，幅度小于5月份的1.2%。

“(6月份人民币走弱)有可能跟季节性因素有关，6、7月份是一个用汇高峰期，包括利润汇出、暑期旅游、分红派息，正好碰到这样一个高峰，”前外汇局国际收支司司长管涛在上周举行的彭博人民币论坛上表示。

谢亚轩说，如同年初个人购汇、暑假旅游购汇等季节性因素，主要于5-7月间到来的股息购汇会给在岸人民币外汇市场带来一些压力。不过，人民币承压走贬之后，结汇需求也会相应增加。

李刘阳则对结汇状况感到忧虑，他认为目前人民币汇率的症结正是在于结汇不足，而非季节性购汇压力的增加--如果市场中人民币持续存在贬值压力，企业也会倾向于持币等候更好的结汇价格。此外，企业还担心购汇方面会有限制，因此可能有必要留存一定美元资金。

港股居多

李刘阳说，海外上市公司股息购汇通常以港币为主，因为多数企业在更加注重分红的香港主板上市，而在美国上市的企业则多数在纳斯达克上市，对于分红没有硬性规定。

彭博数据显示，6-8月的三个月间，中资H股的股息资金需求高达159亿美元，占据绝对多数;个股股息 体量也较大，根据流通股数量计算，中国建行H股计划于7月20日支付股息，资金需求合37.6亿美元;中国银行计划于8月9日支付股息合18.7亿美元，中国神华计划于8月22日支付特别股息合12.4亿美元。

香港交易所上市的公司的股息以港币支付，企业最终支付的外汇金额受汇率波动的影响。如中国神华在公告中表示，H股股息适用的兑换率为派息日前5个工作日期间中国银行公布的港币兑人民币基准价的平均值。

谢亚轩说，虽然需求上以港币为主，但考虑到境内市场港币流动性不如离岸，企业一般也会在境内先做美元购汇。