华尔街的罪与罚：内幕交易致对冲基金SAC陨落

美国证券交易委员会（SEC）对内幕交易一贯是从重处罚、毫不姑息，其惩罚的严厉程度足以产生极高的内幕交易成本，从而有效打击违规交易。

美国证券交易委员会（SEC）对内幕交易一贯是从重处罚、毫不姑息，其惩罚的严厉程度足以产生极高的内幕交易成本，从而有效打击违规交易。

2009年以来，华尔街有近百人遭到内幕交易指控，在这些案件中，或是泄露有关收购合并的机密消息并用这些消息来牟利；或是在发出股票评级变化消息前先下手交易；或是利用一次性手机、暗语和现金回扣等方式，完成多宗非法交易等内幕交易。而赛克资本（SAC Capital）的落败，是监管部门多年来在打击华尔街对冲基金内幕交易行动中，取得的最大成就。

随着内幕交易丑闻的揭露，这家拥有20年历史、管理规模超过150亿美元的对冲基金公司，被迫对外部投资者关闭，并缴纳18亿美元天价罚款及和解金。这是美国政府对内幕交易作出的金额最大的处罚。

年均收益率超30%引质疑

由史蒂文-科恩（Steven A. Cohen）创立于1992年的赛克资本（SAC Capital），凭借近20年的年均收益率高达30%，成为美国最赚钱的对冲基金之一，在华尔街叱咤多年，并被誉为投资传奇。公司鼎盛时期拥有800名雇员，其中100名为投资基金经理。

据福布斯估算，科恩的个人资产超百亿美元，而他在创建SAC时全部资本只有2500万美元。科恩为人异常低调，大部分时间不为人所知。

科恩和他的投资团队每日在公司交易大厅里买卖1亿股股票，这个交易量是美股日交易量的1%。据对冲基金网站Institutional Investors Alpha报道，SAC曾一度控制纽交所3%及纳斯达克1%的交易。

《华尔街日报》2006年报道称，SAC进行的每1股交易平均会向经纪公司支付一美分，SAC每年累计会向券商支付4亿美元的佣金，由此SAC也成为华尔街争相拉拢的客户。

在1992年成立以后的18年中，SAC平均年收益率超30%，其中在科技泡沫爆发的世纪之交，SAC公司1999年收益率为68%，2000年高达73.4%。SAC每年的管理费为3%，收益提成50%，而业内标准一般为年费2%，收益提成20%。

SAC近乎异常的超高回报率，不断引来质疑：科恩是如何做到在长达近20年的时间里大幅超越同行？科恩的竞争对手也对他取得的高收益率的合法性提出疑问。

高额回报也引起了监管机构、FBI特工和联邦检察官的注意。但科恩总能置身事外，以至于有媒体将其称为“华尔街不倒翁”。截至2012年底，美国监管方并没有发出过针对SAC的任何民事诉讼。

“别人都说科恩是幕后‘巫师’。但回报率是如此之好，大多数投资者对他如何操作毫不在乎。”科恩的一位客户曾这样评价他。

2006年，两家公司起诉SAC，指控科恩以内幕消息进行交易，但这两起诉讼都在科恩成功做出辩驳后被驳回。

2009年底，科恩的前妻帕翠莎-科恩（Patricia Cohen）爆出科恩涉嫌内幕交易。帕翠莎称科恩在1986年担任Gruntal的交易员时在通用电气收购RCA案中涉及内幕交易，指控科恩通过内幕消息获得大量非法收益。2011年3月30日，该案被驳回，法院裁决帕翠莎的指控仅为猜测和谣言。

关系网密布 调查取证耗时十年

对于SAC通过内幕交易获取巨额回报的传闻、举报和指控，美国民事和刑事机关用了十年时间调查取证。

各种线索指向了一家名为Primary Global Research（PGR）的公司，这家公司充当了中间人的角色，撮合行业中能够获取内幕消息的内部人士和基金经理。PGR也成为案件的关键突破口。

随着关系网的脉络逐渐清晰起来，涉及SAC的非法交易也开始浮出水面。2013年7月，SEC用一份长达41页的起诉书将SAC告上法庭，控告其内幕交易。起诉书中提到，1999~2010年间，SAC鼓励员工进行“大量的、无处不在的”内幕交易，从而获得巨额非法利润。随后，美国联邦检察院对SAC提起刑事诉讼，指控该公司肆无忌惮地鼓励内幕交易。此外，检察官还以内幕交易罪名起诉8名SAC的交易员和分析师，这些人中的大多数已经离开SAC。

公告显示，SAC的多种失误导致了内幕交易的存在，包括招聘时重点聘用那些拥有上市公司内线资源的员工，未能建立有效监管措施来监控或阻止内幕交易，而SAC对那些明显基于内幕信息进行的交易也未提出质疑。

2013年11月4日，美国司法部宣布， SAC已就内幕交易案同意认罪，SAC总计将支付罚金18亿美元，包含当年3月SAC已向SEC支付的6.16亿美元内幕交易民事赔偿金，以及另外将向美国政府支付12亿美元罚金以化解刑事诉讼，这也创下了美国历史上针对内幕交易开出的最大罚单。

据美国司法部公告，SAC还必须停止接受外部投资者的资金，并停止顾问咨询业务。

最后的判决

前前后后共有8名前SAC基金经理承认内幕交易而被捕，在众多关于内幕交易的指控中，马修-马尔托玛（MathewMartoma）是其中最著名的也是最后一位接受调查的前SAC基金经理。该案之所以在当时引发关注，是因为这是第一个可能牵涉科恩的非法交易。

2014年2月6日，马尔托玛被陪审团认定内幕交易罪名成立。同年9月8日，马尔托玛因内幕交易罪被判9年监禁，同时被处以930万美元罚款。

2008年7月，在爱尔兰Elan公司和辉瑞子公司惠氏进行的老年痴呆症药物临床试验爆出负面新闻前，马尔托玛已提前获得消息。在此之前，马尔托玛说服SAC买进1000万股Elan公司和650万股惠氏公司股票，市值总额7亿美元。内部人士向马尔托玛透露，两家公司新药试验的最终效果不佳。SAC得以在信息公开前抛售了所持有的这两家公司的全部股票，并对这两只股票建立看跌头寸，以期从股票下跌中获利。

负面消息公布后的第二天，Elan股价暴跌42%，惠氏下跌12%，而马尔托玛通过提前交易帮助SAC避免1.94亿美元的损失，并通过做空获利8000多万美元，使公司非法获益及避免损失共计超2.7亿美元。美国检方称这是调查过的同类内幕交易案中获利“最丰厚”的一桩交易。当年，马尔托玛从SAC获得930万美元奖金。

《纽约时报》称，在SAC开始卖出两家医药公司股票的前一天，马尔托玛和科恩曾通过20分钟电话。在对马尔托玛调查期间，联邦调查人员一直向其施压，提出如果马尔托玛在对科恩及SAC的调查中予以配合，他将获得宽大处理，但马尔托玛拒绝合作。

随着马尔托玛被判有罪，一场针对科恩和SAC的经年累月调查暂告段落。整个调查耗时10年，美国监管当局通过顺藤摸瓜的方法，逐步摸清了整个内幕交易的复杂网络。

2016年1月8日，SEC宣布，科恩将被禁止管理客户的资金直到2018年，这是科恩与监管机构达成的和解协议的一部分。科恩被禁止执业是因为他疏于监管马尔托玛。SEC在声明中还指出，科恩家族基金的办公室未来将接受SEC的例行检查。