构性工具组合施政 降准概率进一步下降

央行官方微博13日发布公告称，对13家金融机构开展MLF(中期借贷便利)操作共2590亿元，其中3个月1010亿元、6个月1015亿元、1年期565亿元，利率与上期持平。

　　7月13日，为保持银行体系流动性合理充裕，对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元，其中3个月1010亿元、6个月1015亿元、1年期565亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%、3.0%，引导加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　7月下旬以来将有5笔MLF到期，规模总计5290亿元，其中3个月MLF有3笔，总计3115亿元，6个月MLF有2笔，总计2170亿元。其中，本周三(7月13日)和周五(7月15日)分别有1270亿元3个月期和1000亿元6个月期MLF到期。

　　有媒体报道，上周五央行就7月13日和18日的MLF操作向部分银行询量。央行在回复邮件中表示，综合考虑银行体系流动性状况等因素择机酌量开展操作，以保持银行体系流动性合理充裕。

　　中信证券（600030）固收研究团队认为， 在到期量较大的背景下，央行续作MLF意在补充流动性实现对冲，维稳资金面，显示操作更趋谨慎，大宽松时代已是过去，同时结合MLF利率持平前期可见，央行操作意在对冲以代替降准，降准概率进一步下降，货币政策实质稳健。因此，“大水漫灌”的传统式宽松已难再现， OMO+MLF+PSL等结构性工具将作为货币政策新主打，“精准滴灌”式的投放成为应对流动性缺口的主要措施，流动性突显碎片化、周期性特点。

　　同时，MLF能较好地鼓励商业银行向特定行业和产业发放贷款，尤其是三农企业和小微企业。在国企产能过剩而民间投资不足的情况下，这种倾斜和刺激能更有效地刺激信贷，推动贷款回升，带动投资和内需，有利于经济“文火”复苏。