万科持续跌停能否拖死宝能？

本以为万科大战在王石道歉，宝能态度软化，华润立场转变的情况下，或就此告一段落，慢慢会稳定下来，不会出现此前笔者分析的多败俱伤局面。然而，“大战”并没有画上休止符，而且愈演愈烈了。

7月4日对普通投资者而言是A股开盘的又一个极平常的周一，然而，对于万科、万科交战三方以及万科的散户投资者却是等待难熬的一天。万科A在停牌逾半年后复牌，集合竞价阶段跌停。逾130亿元卖单死死地将万科按在了跌停板。此前市场预计，万科复牌后有补跌需求，预计2-3个跌停板。因此，可以说万科A股复盘跌停在市场预期之中。不过，周一万科大战剧情却出现了市场预期之外的事情。

华润周一稍早在其官方微信上发布声明称，已邀请国内13位权威法学专家召开了“万科股权争议论证会”，认定万科6•17董事会决议结果并未有效形成。以及万科独立董事张利平提出回避表决的理由不符合法律及《万科公司章程》的相关规定；专家们还称，暂无证据表明华润公司与宝能公司应被认定为一致行动人；上市公司董事个体不宜擅自披露未公开信息，泄露公司秘密。从此认定看，回答了华润对万科独立董事华生质疑等三大事项的诉求，完全站在华润的立场上。

更具戏剧性的是，又一个万科股份利益相关者“亮剑”了。万科最大自然人股东刘元生长久沉默后闪亮登场、终于发声。他向监管层发出举报信，抛出五点疑问，直指华润宝能是否为一致行动人，是否存在内幕交易损害股民利益，宝能系资金来源，华润是否涉及向民企输送利益、造成国有资产流失等核心问题。

随即，由于牵扯到国有资产流失的违法违纪行为，华润立即发表声明：表示该举报信中的揣测、臆断及造谣中伤已构成对华润声誉的负面影响。华润将对刘元生采取法律行动，追究法律责任。华润声明中说，举报信中提及的相关内容，华润已向上级主管部门及监管机构做过汇报和沟通，有关信息已向公众披露。但必须注意的是，这不代表不存在国有资产流失的事实。相信，作为央企被举报存在国有资产流失的严重问题，包括中纪委等相关部门应该会介入调查。

一个事实已经摆在了面前，即：华润周一继续“搅局”，以及万科最大自然人股东刘元生闪亮登场，使得万科大战迅速升级，上升到一个更复杂的层面。这对万科A股复盘股价走势带来巨大影响，此前市场预测的跌停次数或会继续增加。

笔者曾经分析说万科大战是多败俱伤的局面，其中对于宝能来说，最大的伤害是切身利益的股票价值的账面缩水，或触及成本线后被拖死出局。因为，此前有分析宝能用于入住万科的资金杠杆率高达26倍，最容易导致资金链条断裂而发生风险。市场发出了：若万科继续跌停，宝能的红旗还能打多久的声音。

根据有关媒体计算，“宝能系”持仓成本约为17元，假如万科A复牌下跌30%，“宝能系”浮盈将缩水至30亿元以下，不足以覆盖一年利息成本。实际上，现在到了拼宝能实力的时候了，即：看宝能还有多少流动性。由于所持万科股票，尚在限售期内，一旦发生爆仓风险，宝能系只有补仓。而能否扛住爆仓风险，又取决于宝能的资金实力。另一个问题又出来了：既是宝能有资金实力，然而监管红线挡住了前海人寿补仓之路。“宝能系”目前持股万科24.29%，只需继续增持0.71个百分点，即会触碰第五次举牌红线，需要中断增持行为并履行信披义务。似乎宝能系到了山穷水尽、走投无路的地步。但是，多年在资本市场打拼的宝能，绝不能小视其能量。

保险资金举牌补仓增持之路被堵死后，面对万科股价下跌带来的巨大压力，包括钜盛华在内的宝能系企业已计划通过大规模发债补充弹药，规模至少达230亿元。同时，前海人寿完全可以通过投资宝能系其他企业产品包括发债产品来绕道给宝能系补充补仓弹药。

最大的变数是，万科A股到底会出现几个跌停板，此前只是市场预测而已。值得注意的是，就在周一万科A股复盘跌停后，不过在香港上市的万科股票却连续第二日上涨。周一万科H股收涨6.71%，近两日反弹逾11.25%。这对万科A无疑是一大利好，也折射万科H股开始企稳反弹。那么，或减少万科A跌停的次数。

当然，前提是华润作为央企不要再“搅局”，宝能不要再冲动。否则，万科跌停板或无休止，宝能被拖死出局也不是没可能，华润入股万科的国有资产将遭遇账面大缩水，是变相的国有资产损失。

万科大战多败俱伤的结果已经出现了。纵观整个过程，笔者认为，作为央企的华润有不可推卸的责任。带来的思考是，央企尽量不要与民企、股份制企业争利，央企入股民企一定要以财务回报投资为目的，绝不能争夺股权，更不能干预管理层管理。