2016年生死劫难的p2p走向何方

 “其兴也勃焉，其亡也忽焉”这句话来形容互联网产品的短生命周期是最恰当不过的了。从博客到微博，再到微信，社交产品如此，金融产品也不例外。从因为余额宝出世的2013年而被命名为“互联网金融元年”，不到三年的时间里互联网金融出现了两个最为耀眼的明星产品，余额理财和网络借贷（p2p），从本质上都尚达不到产品级的创新，但是在特定的场景里，金融抑制造成的稀缺给了他们空间。但是到2015年下半年，余额理财早已是明日黄花，保有规模各大平台讳莫如深，而网络借贷更是船破又遇顶头风，不是悲喜之际，而是存亡之间。

2015年对网贷行业极不平凡，一方面互联网金融被列入"十三五"规划、高层多次发言表示支持互联网金融，7月份十部委联合发文支持互联网金融健康发展，另一方面《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》落地，随后明确注册备案制下放地方政府后，2016年元旦伊始，北京，上海，深圳等地立刻暂停了包括“投资”“金融服务”“互联网金融”的字眼的企业名注册核准，宜人贷成功上市，而股价却一跌再跌。

从行业增速来看，2015年仍是网络借贷高速发展的一年。据不完全统计，截至2015年12月底，网贷平台可能超过4000家，2015年全年新增问题平台达到896家，是2014年的3倍。而2015年12月实现了意味深长的交叉，当月新增问题平台数量超过新上线平台，死亡率超过了新生率。而随着e租宝的高管们以新的身份再次登陆央视现身说“法”之际，p2p已成过街老鼠，人人喊打。

虽有“经济学家”为e租宝站台而遭人肉或围攻，监管者和平台参与方好像达成一致，p2p洗牌在即，要么转型，要么死亡，只会剩下几十家，如此泛泛之定性，既无周密之推理，也无技术之分析，即便事后成真，也不过是正确的废话。既言转型已处存亡之秋，可是向哪里转，怎么转，是否转的了？

从十年前拍拍贷上线以来，网络借贷的中国市场尤其在过去两年在“互联网+”的催动下，其发育之多样化和复杂性是海外市场之未见的。对于提升金融服务的可获得性，补位传统金融所忽略市场和客户有其价值和积极意义。2015年年底的暂行管理办法的监管精神还是本着底线监管的原则，明确提出“十二禁”： 禁止自融、禁止平台归集用户资金、禁止提供担保、禁止对项目进行期限拆分、禁止向非实名制用户宣传或推介融资项目、禁止发放贷款、禁止发售理财产、券商资管、基金、保险或者信托产品、禁止为投资股票市场的融资、禁止从事股权和实物众筹。

带着十二道金牌箍咒的网络借贷行业不再是无法无天的齐天大圣，而取经修佛之路更是艰难险阻。

首先，监管机构不允许平台对借贷项目进行拆标，必须一一对应。这意味着平台不得进行期限错配，更不能做资金池。从2015年平均借款期限走势看，基本处于稳定状态介于6.5个月到7个月之间，但是借款期限在1-3月区间的平台数量最多。这说明其实大部分平台存在期限错配。再次，监管机构严禁P2P网贷发售银行理财、券商资管、基金、保险或信托产品，禁止与其他机构投资、代理销售、推介、经纪等业务进行任何形式的混合、捆绑、代理。

若上述两条尚有业务转型之机会，而最具有杀伤力之处，却是P2P网贷必须引入银行业金融机构作为资金存管机构。包括民生银行，浙商银行，南粤银行等17家银行涉足P2P资金存管业务，除去风险备付金放在银行这种“假存管”外，利用银行的电子账户体系实现客户资金的“真存管”，也只是实现了客户虚拟账户的资金安全，也无责任和能力去保证投资项目的安全回款。目前多数平台与银行多处于项目或系统对接阶段，据笔者估计真实上线资金存管的平台可能在20家以内，甚至更少，不足市场总量1%。即使有18个月的过渡期，系统对接的人才和资源的投入成本的隐形门槛，也会把大多数的平台拒之门外。

带上箍咒的猴子尚有取经修佛之路，而箍咒只会让妖怪现出原形。靴子落地之后的虚标和自融的平台出路全无，而公安部门以e租宝为案例实施的投资人索赔登记平台或许即为准备措施，对于此类平台的清理，考验着社会和普通大众的敏感神经，但是及早拆弹，方为上上之策。

从资产类型来看，拥有大量的企业借款标和融资租赁收益权转让标的平台，比小额分散的个人借款标的平台将面临更大的转型压力与考验。毕竟对于企业融资的风险控制质量和能力，网络借贷平台相对传统金融机构尚有较大差距，而安全的收益权转让标实际上无法支撑线上投资人的高收益率要求，长期的平台营销补贴无异于引鸩止渴，除非有强大的品牌信任背书，如陆金所，可以防止价格倒挂。

即使对于小额分散的个人借款标的平台，其风险控制能力是否能够支撑住经济下行周期的考验尚待观察，而且由于资产端期限的需求和线上投资人短期资金供给的不一致，平台多有期限错配和资产池的潜规则。如宜信，你我贷等大多拥有的庞大线下的个人借款标的的资产自建队伍，其转型方向，多数将资产端和资金端业务进行分拆，资金端业务是原有的线上资金筹集平台，而资产端业务则转型为“信贷工厂”化的助贷公司，专注于信贷工厂化的助贷业务的深圳大数金融公司其资金来源主要是传统银行金融机构，得到了风投和业内认可，成为很多平台转型的学习对象。平台对于期限相对较短的借款标的由线上平台完成募集，而期限相对较长的借款标的则转送银行等传统金融机构提供资金。业务的核心竞争力在于其风险控制的技术，拥有较高的技术门槛，对于没有实证数据支撑的新平台恐怕也很难获得传统银行的认可，所以能走上这条转型道路的平台恐怕也是屈指可数。

对于侧重于从事资金筹集业务的平台，典型如有利网，则将精力放置于平台流量导入，客户体验以及对提供资产的合作机构的筛选上，但是高额和低效的流量导入成本会成为吞噬自己的黑洞。但是信息分割和金融的风险滞后性，又会给予较多的垂直型或区域型小型平台生存空间，其模式更像是传统民间借贷的线上化，利用熟人借贷的软压力，规避陌生人借贷的道德风险，其远景或许可能是单网点（或者虚拟）的社区银行，尽量小的营销成本和运营成本，筹集附近社区或熟人资金，对于附近社区或熟人进行借款或者交付给专业的资产建置的合作机构。犹如冰河纪下，倒下的是恐龙，活着的是甲虫。

无论哪条转型之路，2016年将会是网贷行业大分化的一年，活下去或许是众多平台的目标。