人民币将现五年来首次年度下跌累计贬值超过2%

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人民币将现五年来首次年度下跌累计贬值超过2%

　离2014年最后一个交易日还有十天左右，12月18日的人民币对美元中间价落在6.1195，即期价6.2145，较去年同期双双走贬。如无意外，人民币将会出现五年来的首次年度下跌。自今年年初以来，人民币兑美元已累计下跌超过2%。

　　这完全超出了市场此前预测人民币在2014年破6的预期。大概率事件未发生是因为央行[微博]对汇改的推进超出预期，但这可能是一个痛苦承压的过程。堪称中国央妈的央行正在努力应对囿于美元走强及中国经济增长放缓导致的人民币前所未有之下行压力；试图践行退出常态化外汇市场干预的承诺。

　　央妈做得很辛苦。顶住压力的同时，一方面要淡定，告诉市场无需过度解读人民币在某个时点与月份出现的贬值状态，无论是贬值或者升值均是市场决定汇率的正常表现，这是人民币双向波动的新常态。

　　另一方面，暂时做多人民币的央妈也许又在与市场做空力量对决，可以从近期央妈对人民币对美元中间价的设定看出端倪：人民币兑美元即期价自11月以来下跌约1%，自本月初以来下跌0.5%，明显偏离央妈目前设定的较高中间价。即便是上周二国际汇市中卢布暴跌的翌日，人民币中间价依然坚挺，高开6.1137，为近一个月较高点位，央妈护盘之心濯濯。这也是央妈不得已的选择。在人民币国际化进程提速的关键时刻，国际形势日趋复杂背景下，稳定人民币汇率是不二选择。

　　但这不会影响或改变央妈推进汇率形成机制市场化改革的步骤。似乎暗示持续数年允许人民币不间断升值后，决策层更愿意看到弹性较大、双向波动的均衡人民币汇率。而汇改的推进与资本项目开放休戚相关。已故当代金融发展理论奠基人、美国斯坦福大学教授麦金农曾提出这样一个开放次序：财政改革、金融与贸易自由化、汇率改革、资本项目开放。当然也有中国官员认为无需强调汇率自由化、利率市场化等前提条件，否则资本账户开放或无合适时机。

　　事实或许如此。完成率已达85%的中国开放资本管制拼图正在加速成形。外管局官员称未来一段时间，会推出一系列的资本项目外汇管理改革措施。现在的中国外汇市场正日趋成熟。按照外管局官员的话说，二季度之后，人民币汇率有升有贬，企业、个人更加理性，出口收入的外汇未必选择结汇；无需担忧资金在个别月份流出。

　　或许情况远不仅如此，目前银行购汇者居多。这些购汇者意识到美元走强是2015年的大概率事件。当然，资本总是趋利而为，理性成熟的市场并不惧怕利益趋动。但不能不提防正在累积的新兴市场经济体资金流出之风险。

　　俄罗斯卢布几近崩盘的教训之一是，俄罗斯央行手中货币的筹码不及境外投资者，无法干预市场。中国显然不同，国际投机者的资金头寸远不及央妈。但还得考虑人民币升值周期结束，见顶之后会不会急跌？可能是什么时间点？会是沪港通交易正酣、中国资本大门洞开之时吗？届时，中国经济基本面会配合汇率的下跌吗？

　　一个不争的事实是，2015年人民币小幅贬值预期趋强：如中国经济前景较疲弱、人民币与美元之间的利差收窄、美元走强等。诚然，没有人怀疑央妈稳定人民币均衡汇率的能力。不过，中国的市场基本面属性与其他新兴市场并无本质区别。有人说，无论是大宗商品价格走势的骤变还是新兴市场出现的大规模撤资潮，其背后都是美联储的魔手在翻云覆雨。毕竟，卢布暴跌的相关影响尚未完全显现，人民币可能出现年度下跌的这一刻，中国需要警惕接下来将面临的局面。