盘活存量资金 深圳小贷再融资有突破

随着融资渠道不断拓宽，小贷资产证券化在深圳前海这片 金改热土 再度获得 最重要一步 的突破。近日，广东太平洋（601099）资产管理(集团)有限公司(下称 太平洋资管 )与深圳联合产权交易所(下称 深圳联交所 )、前海金融资产交易所(下称 前海金交所 )签订协议，共同推出小贷资产回购式融资业务，为小贷公司提供再融资，并与两家小贷公司现场签约。业内人士表示，通过这一回购式融资业务，小贷公司将有效破解 资金瓶颈 ，盘活存量资金。

　　破除资金 瓶颈 呼声多年尝试却深浅不一

　　 手上有好几个优质项目，袋子里却没有资金放款了。 据报道，多年从事小贷业务的广州市民兴小额贷款有限公司执行董事胡建新用 习以为常 来形容当前整个小贷行业面对的资金瓶颈。根据广东省金融办公开数据显示，2012年全省小贷公司按政策允许可以从银行融资308亿元，实际融资只有53亿元，全省270家小贷公司中，仅有52家获得银行机构融资。

　　《投资快报》记者了解到，为了破除小贷公司资金瓶颈，全国各地都有所尝试。2013年4月，广州市金融办发布《广州小额再贷款公司业务试行办法(征求意见稿)》。2013年6月，重庆金融资产交易所也推出小贷资产收益权产品。不过，多位业内人士并不看好小额再贷款公司的筹建，认为在法规和政策上都存在障碍。

　　深圳市人民政府在2014年1月6日发布的2014年一号文件明确将跨境金融、民营金融、创新金融、产业金融列为深圳金改重点突破的领域。相关政策的配置支持，是小贷再融资加速发展的信心保障和有力后盾。而这次针对小贷公司的回购式融资产品在深圳联交所登记、托管，是地方政府对给小贷公司 补血 的最新尝试。

　　2月27日下午，太平洋资管董事长陈宝国向《投资快报》记者表示，该业务定位于私募债权，将小贷公司优质小微贷款打包，并拆分成一定份额，在地方产权交易所挂牌转让，到期由小贷公司回购。

　　虽然太平洋资管并不认为该业务属于资产证券化，但业内人士认为，上述业务本质上是资产证券化的一种，而在发布会当天，来自深圳金融办的一位处长则直接向本报记者表示，信贷资产收益权产品，率先迈出了深圳小贷资产证券化最重要的一步。

　　首批融资八千万 资产证券化 落地

　　在2月27日的签约仪式上，太平洋资管与深圳中源小贷和金润小贷两家小贷公司签订协议，通过在产权交易所挂牌转让信贷资产收益权的方式，为后者提供总额8000万元的融资，其中中源小贷获得5000万元，金润小贷获得3000万元。

　　陈宝国说，该产品名为 安稳盈-小额信贷资产收益权 ，产品转让的是小贷资产的收益权，基础资产是小贷公司单笔500万元以下的小贷和5万元的微贷，转让期满后，将由小贷公司回购。

　　据了解，按照交易规则，进行此项业务的小贷公司，注册资本、经营状况必须满足当地最低监管要求，经营时间不少于一年且持续盈利，房地产、钢贸等与监管政策 冲突 的小贷资产均不能转让。

　　陈宝国介绍，按照交易流程， 安稳盈 由太平洋资管作为主荐商和承销商，负责甄别小贷公司，将符合要求的资产打包推荐给交易所挂牌转让。推广期满后，募集资金达到挂牌转让条件后，在交易所挂牌转让。深圳联交所作为登记托管和监督机构，对项目资质、资金往来等进行监管。

　　今年2月20日，深圳出台相关政策，除银行外，深圳小贷公司可以在前海金交所、前海股权交易中心及其他合规渠道，通过信贷资产证券化、同业拆借、再贷款等方式融资，上限为上一年度净资产的200%。 截至目前，中源小贷净资产2亿元，金润小贷则为1.5亿元。

　　随后，前海股权交易中心人士此前向《投资快报》记者透露，估计小贷资产证券化将于本月初推出。而太平洋资管和上述两家小贷公司无疑此举或已经抢先一步。

　　 从产品性质上来说， 安稳盈是权益类产品而不是证券化产品。 陈宝国表示，该产品定位于私募市场，小贷公司转让的只是资产收益权，资金募集到位后，对应资产包变更至投资人名下，期满回购后，再变更至小贷公司，资产无需出表，转让的只是收益权而非资产本身，因此并非资产证券化产品。

　　 收益权转让更接近于债权流转，是资金使用权的交换，从性质来看，仍然是权益性产品。 陈宝国说。

　　武汉科技大学董登新教授向接受媒体记者采访时，分析称，狭义的资产证券化的核心，在于资产是否从表内剥离，但具体也要根据具体情况而论。若以银行的操作模式为参考，转让收益权也是资产证券化的一种方式。深圳金融办人士亦称，信贷资产收益权产品，率先迈出了深圳小贷资产证券化最重要的一步，将进一步拓宽当地小贷公司的融资渠道，打通小贷融资发展瓶颈。

　　杠杆率放大有限 再融资额不得超过总资产200%

　　 总体来说，小贷公司的再融资(如资产证券化、回购式融资、收益权转让式等)就是要把小贷公司的金融资产盘活，激活存量资金。 对外经贸大学中国资本运营研究中心主任冯鹏程对媒体表示。

　　冯鹏程认为，对于小贷公司来说，信贷资产回购式融资提高其融资的资金杠杆，扩大资金来源;对于需要贷款的企业来说，小贷公司的资金规模大了，获得贷款的可能性就更大了;而对整个资本市场来说，回购式再融资打通债券和资本的通道，分散风险，完善多层次资本市场建设。专家及政府部门负责人也表示，不管哪种再融资形式，关键在于风险控制。

　　事实上，据记者了解，前几年信托公司跟银行有类似的资产回购项目的尝试，但是最后均被监管部门叫停。

　　对此，陈宝国对《投资快报》记者表示，深圳市金融办对于小贷公司通过深圳联交所再融资的杠杆率有限制，规定再融资金额不得超过小贷公司总资产的200%，这也就杜绝了小贷公司无限放大杠杆率的可能性。另外，这项产品对于小贷公司有严格的市场准入门槛，其中包括对其净资产和业绩、企业征信记录、资产项下的借款人的资质、资金监管、审核机制、内外部共同增信、资产买断风险隔离、信息披露、保证金等方面也有相关规定。此外，甄选出的优质小额贷款公司到期回购和广东太平洋资产管理有限公司承诺到期余额回购可以给投资人提供本息保障。

　　P2P平台参与代销 小贷融资综合成本13%-18%

　　 根据往年经验，每年3、4月份都是淡季，但今年的情况完全超出预料，市场需求非常旺盛。 深圳一家小贷公司人士告诉记者，面对企业的融资需求，很多小贷公司面临无钱可贷的窘境。

　　值得注意的是，此次小贷资产收益权转让，分销商中将出现p2p平台的身影。成立于2003年的太平洋资管，业务已涉及投行、私募基金、P2P等多个领域。陈宝国表示，除了太平洋资管自身，其名下的P2P平台万惠投融，也将代销上述资产包的部分份额。

　　而这也为投资者带来了较高的收益。推介材料显示，预计小贷公司的融资综合成本为13%-18%，而投资者年化收益预计可达10%。此前，重庆金交所推出的此类业务收益率均低于此。据其官网信息显示，去年10月和11月，重庆金交所共推出10款小贷资产收益权产品，其中6月期收益率为7%，一年期为8.5%。

　　按照 安稳盈 的交易结构，其只向机构投资者和合格个人投资者开放，投资门槛为5万元，在投资期限内，可通过交易所进行转让。投资者可通过交易所查询资产权益，并了解产品和发行人、担保人的经营情况。

　　陈宝国称，作为保障措施，该产品由第三方担保机构提供本息担保，并建立了到期偿付准备、风险保证金等风控措施，若小贷公司届时未能回购，则由担保方代偿。

　　不过，这样的融资成本小贷公司及企业是否能够承受? 现在贷款年化利率也到了12%，银行的信用贷款年利率18%也很正常。 中源小贷董事长郑喜长说，即便是按18%的最高成本计算，小贷公司仍有一定的利润空间。如果贷款按24%的最高年利率计算，小贷公司还是有一定的利润可赚。

　　郑喜长表示，不少小贷公司成立之初为了建立业务模式，在人力和业务系统上大量投入，现在资金紧张没有业务可做，而运营、人力成本却仍要支出，虽然这种模式成本略高，小贷公司却有了资金开展新的业务，至少 能把老客户留下来 。

　　陈宝国亦称，小贷公司不愿意资金闲置，根据其先有客户、然后融资的特点，上述业务分为3个月、6个月和1年三种期限，采用一次审批、分批授信的模式，5000万元的融资额度，每次将按1000万元的额度发放，小贷公司可以根据实际需要随时使用。