前摩根大通策略师新建比特币价格模型

前摩根大通策略师新建比特币价格模型 过去四年94%的比特币价格波动可由此解释

不讲供求、不提监管、不关心“硬分叉”，这位华尔街知名分析师为比特币提供了一个全新的估值逻辑。

据Business Insider，前摩根大通美股策略师、现Fundstrat联合创始人Tom Lee认为，如果建立一个简单的模型，将比特币的用户数量的平方乘以平均交易价格，过去四年中94%的比特币价格波动都能够用这个模型来解释。

（图：前摩根大通美股策略师、现Fundstrat联合创始人Tom Lee）

这种定价方式遵循梅特卡夫定律。

比特币目前的价格高于该模型的预测结果。Tom Lee长期仍然看好比特币，但认为其短期调整风险正在增大。

什么是梅特卡夫定律？

事实上，梅特卡夫定律（Metcalfe's law）的传统用法并非是给某项资产定价，而是给互联网企业估值。

梅特卡夫定律由George Gilder在1933年提出。该定律指出，一个网络的价值等于该网络内节点数的平方，并与联网用户数量的平方成正比。也就是说，一个网络的用户数量越多，整个网络和该网络内每台电脑的价值也就越大。

按照梅特卡夫定律，网络这种东西不会因为有了新的使用者，就会占用掉原先的使用者的资源，相反，新进入的用户越多，网络的效用就会越大。通俗一点说，就是分蛋糕的人越多，蛋糕也就变得越大。

以电话为例，两部电话之间只有1种连接，五部电话间可以有10种连接，而十二部电话相互间可以有多达66种连接方式。相反，如果世界上只有一部电话，这部电话实际上是没有效用的。

（图片来自维基百科）

网络效应也是如此。如果世界上只有一个人使用社交网络，那么社交网络或许会变成最无聊的地方。而随着用户数量的增长，社交网络带给每个用户的价值也在增多。

Lee：梅特卡夫定律解释了比特币过去四年94%的价格波动

据Business Insider，Lee认为，比特币的发展遵循了社交网络的发展规律，即用户参与的越多，比特币的价值就会越高。

他指出，如果建立一个简单的模型，将比特币的用户数量的平方乘以平均交易价格，过去四年中94%的比特币价格波动都能够用这个模型来解释。

下图中浅蓝色的线为基于该模型计算出的比特币“理论价格”，深蓝色的为比特币实际价格走势。从图中可以看出，今年年中以来该模型预测准确度明显提升。

（上图来自Business Insider）

Lee对CNBC表示，比特币不可能处于泡沫中，因为实际拥有比特币的人太少了。Lee认为，现在比特币还处于非常早期的阶段：

我们有一些数据。持有比特币价值超过5000美元的人数仅有约30万。这就好像说2007年时的iPhone是泡沫一样。

Lee认为，长期看来比特币的技术面趋势仍然是积极的，但短期上行空间有限，且调整风险增大。他预计，到2018年年中，比特币将达到至少6000美元。

比特币的合理估值逻辑到底是什么？

关于比特币的合理估值逻辑，业内一直争执不休。

部分比特币的支持者们认为，比特币与黄金类似，具有避险功能。不少评论人士将比特币称为“数字黄金”，除了供应量有2100万枚的上限，当地缘政治紧张时，比特币价格有时会和黄金一道上涨。

比特币的反对者则对此激烈抨击，甚至称比特币“一文不值”，是“庞氏骗局”。例如小摩此前指出，整个加密货币市场与欺诈性“金字塔骗局”有点相似。在“金字塔骗局”中，想赚钱的人必须大量发展“下线”才能获得收入，每一层必须比起上一层大，佣金则大部分归入金字塔上层。

而Lee的观点，可能为这场旷世争论又增添了一个新的思路：比特币的估值逻辑，或许既不像货币，也不像商品，而是更类似于互联网企业。这种颇具颠覆性的论调，是否能获得市场认可呢？

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