资本市场新动向催化深圳“独角兽”未来想象

证监会发行部近日向相关券商释放信号，对生物科技、云计算、人工智能和高端制造四个新经济行业中的“独角兽”企业，实行IPO的即报即审，符合相关规定者不用排队。

    就在这一利好消息释放的近日，深圳富士康股份仅36天就“火速”完成IPO，相较过去每家企业超过一年的IPO平均审核周期，富士康如同走上了“快车道”；两会期间，在海外和香港上市的“BATJ”的企业巨头更是不约而同地对回归A股表达了积极的回应。

    对于当前A股市场中金融、地产、工业和原材料等产业“挑大梁”、结构偏传统的情况，前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙告诉南都记者，市场改革新股发行制度，吸引更多代表新经济的企业上市是当务之急。

    “对独角兽企业IPO实行即报即审的政策是我们国家实行经济转型的一个战略考量，”中国人民大学法学院教授刘俊海认为，监管层对新经济企业释放利好，将促进资本市场和实体经济无缝对接和有机衔接，在过去，资本市场与实体经济的结构缺陷问题，让实体经济与股价不匹配的情况时有发生，“这将彻底终结过去很长时间以来我们的资本市场与实体经济两张皮的现象，”刘俊海告诉南都记者。

    全国人大代表、深交所总经理王建军日前接受媒体采访时也表示，新经济企业是中国新动能和国家经济转型升级的希望所在，今年深交所工作的重中之重，就是如何更好地服务实体经济，特别是新经济，深交所在未来也将建设成为中国新经济的主场。

    “政策层对‘富士康’类的独角兽抱有更大的期望，不是说这些企业个体可以给经济带来多少创收，而是希望从资本市场的层面上刺激这些龙头企业带动新经济产业链的发展，”华南师范大学法学院教授张双梅告诉记者。

    吸引新经济：A股、港股各出招，背后是制度的竞争和博弈

    近日监管层加快四大行业“独角兽”IPO的进程，早在三个月前，2017年12月，香港联交所宣布修改主板上市规则：接受同股不同权企业和允许尚未盈利或者无收入的生物科技公司赴港上市；同时还改变第二上市的相关规则，方便已在主要国际市场上市的公司到港进行第二上市。

    在海外从事机构投资咨询服务的业内人士熊航曾向南都记者表示，港交所本身是上市公司，2014年错过阿里巴巴这只“航母型号的蓝筹股”固然是刺激其作出改革的原因，但作为一个营利性机构，通过降低上市门槛，允许同股不同权是一个自然的经营策略。

    不少业内人士认为港股改革是对近年A股IPO提速的一种应势而动之举，同时也呼吁A股加强危机意识。而这次国内监管层对新经济四大行业中的“独角兽”企业实行IPO的即报即审无疑是在制度竞争层面的一次回应。

    “全球资本市场中，不光存在的企业之间的竞争，也存在着监管制度的竞争，”刘俊海告诉记者，港交所在反思后推行股权制度的改革，我们内地IPO制度也应该与时俱进。“这次的政策值得点赞！这对落实三去一降一补的政策、激活新兴产业，淘汰落后产能，通过资本市场淘汰僵尸企业意义重大。”

    受当前国内资本市场制度的制约，企业要上市依然面临着股权制度和盈利门槛的限制，对此，王建军认为，制度应该更多地去包容创新资源，“制度本身就是为了解放和发展生产力，如果它阻碍了生产力的发展，那就有必要改，”王建军表示，虽然目前对于新经济公司同股不同权存在A股上市障碍这一问题并不能从修改交易所层面的规章制度予以解决，但交易所层面能够在企业的交易规则、信息披露方面进行准备。

    而同在两会期间，监管层表示，对新经济四大行业“独角兽”公司的盈利要求将会放宽；鉴于不少境外“独角兽”行业公司都有VIE架构，它们不需要等待V IE架构拆除后才申报IPO。证监会副主席阎庆民也曾表示，今年证监会将会创新制度，支持“四新”企业的上市。

    深市“独角兽”受关注，CDR或成境外企业回归方式

    “过去5年，新经济成为中国经济发展最快的板块，而高新企业是深圳的特色产业，在深圳有相当一批符合‘独角兽’行业特点或者是将来有可能成长为‘独角兽’的企业，”南都记者就这一利好消息询问深圳多家“独角兽”企业的上市意愿，虽暂无回应，但杨德龙告诉记者，这一消息在近日已经对相关的科技板块形成利好刺激，在市场上出现了集体大涨的走势。

    “‘独角兽’企业在A股快速上市，为内地投资者提供了更好的投资标的，”除此以外，杨德龙认为快速上市为这些企业提供了充裕的资金支持，培育我国新经济增长点，“‘独角兽’企业的上市会提高整个科技股的估值。”

    杨德龙认为加速新经济四大行业的企业IPO审批对深圳资本市场的发展有重大意义，这也对深交所创业板的发展有一定推动作用。

    有关深市创业板缘何会成为新经济企业的一大平台，深交所总经理王建军指出，创业板的账户平均交易经验、平均资产量等方面均远高于市场平均数，这一板块的投资者群体风险承受能力较强，同时，创业板投资者适当性已推出多年，投资者已经适应并理解该制度安排，在此基础上进行市场改革具有更好的市场基础。王建军还提到，有些规模特别大的新经济企业，并不一定要在创业板上市，主板、中小板市场也可以进行改革，向其提供制度供给。

    对于坊间热议的海外上市新经济企业回归A股的一种操作性较强的方式———C D R (C hinaD epositaryR eceipt)，即中国存托凭证，王建军透露，深交所对C D R已经研究了很长时间，一直在做产品规则和制度上的准备，只是尚未抛出，“目前，各方面条件已经比较成熟了，也基本具备这个条件了，”王建军说。

    “对于已在境外上市的企业来说，如果都像360那样退市回归无疑是‘伤筋动骨’的，需要衡量很多因素，在这种情况下C D R不失为一个成本最小而且操作性较强的方式，”张双梅告诉记者，但她认为CD R给现行制度带来的挑战仍不容忽视，CD R属二级市场，它的发行可能会涉及一个法律层面的管辖权问题，这些企业由境外监管层监管，但其交易行为发生在内地；且目前人民币在国际市场不能自由兑换，这可能会导致同股不同价的情况。这些都会带来套利和炒作空间。

    观点

    对“只讲故事”、炒概念的公司要严加防范

    在监管层释放利好，“四新”行业概念炙手可热的状态下，张双梅认为，其中可能不乏一些企业为了上市而向这些概念靠拢，即使主营业务和四大产业相去甚远，但为了在市场上分一杯羹，也会把故事“讲得很漂亮”，这是监管层需要注意的。

    有关如何判定新经济企业，王建军也表示，现在没有精确的标准来进行衡量，无论是制度、市场的认知，在接纳新经济上也需要一个过程，“从操作层面来讲，把估值作为评价指标可能更加合理。但这可能是一个上市标准，而不是发行标准。在发行的选择上怎么判定哪些企业才是新经济企业，最终还是要让市场来确认。”

    王建军认为，放开支持新经济，出来的也未必都会走得很远，未必都能成长为伟大的企业，有的可能会半路夭折，今天的“独角兽”明天也可能就趴下了，这是新经济领域的另一个常态，市场对企业要有容忍度，“没有哪个机构或机制能把企业筛选得准之又准，但深交所会努力工作，减少问题的发生，”王建军提醒，投资者不能因为是新经济企业就盲目跟风买入，对看不懂的企业要慎之又慎。