原油期货上市渐近 石化产业链又添利器
近日上海期货交易所(以下简称上期所)发布公告称，为平稳推出原油期货，上期所子公司上海国际能源交易中心股份有限公司于12月9日-10日进行上市前全市场生产系统演练。据了解，本次演练需上期所配合能源中心共同完成，主要验证原油期货上市过程中，上期所交易、结算及行情转发等相关业务可以正常开展。
业内人士表示，这是今年以来进行的第五次原油期货上市前全市场生产系统演练。此前，6月12日-7月10日，上海国际能源交易中心已经进行了4次生产系统演练。在第4次原油期货全市场生产系统演练结束后，原油期货在技术系统方面的准备工作也已全部完成，这也意味着原油期货离上市又近了一步。
事实上，为准备原油期货推出，上海期货交易所于2013年11月正式出资设立上海国际能源交易中心；2014年12月12日，证监会正式批准上期所开展原油期货交易；2015年，上海国际能源交易中心先后发布了三次征求意见稿，原油期货规则体系渐趋成型。
意在夺取原油定价权
进入2017年之后，原油期货的推出明显进入到加速期。今年5月，上海国际能源交易中心正式对外公布合约规则。截至6月5日的数据显示，已有138家期货公司成为能源中心会员。6月12日-7月10日，上海国际能源交易中心进行了四次生产系统演练。
2017年6月13日，上海国际能源交易中心开始受理客户申请交易编码，标志着原油期货开户正式开始。制度、规则、技术方面早已没有障碍，市场各方对原油期货的上市一直保有极大热情，期货公司的筹备重点也已顺势转移到市场开发和相关投教活动中。
可以说，无论是从市场状况还是需求来看，我国原油期货的推出时机已成熟。
对于中国版的原油期货，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越对记者表示，随着美国页岩油不断增产、原油价格筑底，原油的贸易格局、定价格局正在发生重大变化，而这正是我国推出原油期货、谋求定价权的战略机遇期。
胡俞越表示，页岩油革命使得美国由原油的需求方迅速转变为供给方，美国对中东、非洲等国的原油依存度显著下降，这恰好给予了中国介入的机会。同时乌克兰危机引发俄欧关系紧张，中俄能源合作加强促使其原油供应重心东移，中国成为世界石油需求增长的主要力量。
此外，新能源对于原油的替代作用在逐步增强，英国和法国计划于2040年全面禁止汽柴油车，能源供给格局将更为多元，原油需求将面临挤压。在此背景下，中国在原油需求端的议价能力显著提升，中国有能力提升原油定价权。另外，当前推出原油期货可谓是“天时、地利、人和”。
据记者了解，由于近年来原油价格底部徘徊、原油市场处于买方市场，中国议价能力增强，此时推出原油期货可谓占据“天时”。全球原油市场已有WTI和BRENT作为期货基准价，独缺代表亚洲的期货基准价，中国作为亚洲地区第一大经济体，最大原油进口国，推出原油期货占有“地利”。
上下认识高度统一，原油期货上市配套政策逐步完善，加之能源产业链成熟，期货市场人才逐步积累，推出原油期货的软件环境完全具备，此谓“人和”。另外，从全球时区划分来看，上海大致处于伦敦和纽约之间，中国原油恰好能弥补WTI、Brent原油期货在时区分工上的空白点，形成24小时连续交易的机制。
伴随着原油期货的推出，有市场分析人士表示，石化产业链的风险对冲，将趋于完善。对此，华瑞资讯分析师姜才超表示，原油期货的上市只能说是得到了一点的完善，离趋于完善还存在较大的距离。因为原油下面依然存在着很多中间环节的原料，丙烯和乙烯等。
此外，中石化某炼厂高级工程师陈曦也表示，从目前石化产业链来看，相关品种还没有完善。期货最好要具备套保或者锁定利润的作用，这样看来，成品油期货必须与原油期货一起上市，才能满足该要求。也就是说，成品油期货可能早于原油期货上市才有利于吸引更多的投资者或者企业。
一手原油期货保证金2万
姜才超告诉记者，原油是化工品的生产原料，也是大宗商品运输所需燃料，随着生物能源技术的进一步开发，原油在大宗商品领域决定着很多工业品乃至农产品的成本。因此，行业内早就对原油期货的上市翘首以盼。
对于中国来说，原油期货的上市，除了争夺原油的定价权以外，国际化也是这次原油期货上市需要特别关注的地方。此前，上海石油产品贸易行业协会副秘书长吴君表示，从宏观层面来看，除了定价以外，原油期货上市，还有利于推动国内石油流通体制改革。
胡俞越对记者表示，现在管理层上下认识统一，原油期货上市配套政策已基本完善，加之能源产业链成熟，期货市场人才逐步积累，原油期货上市基础牢固。
一方面，为配合原油期货上市，各部委出台了相应的配套政策。2017年5月中共中央、国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》。相关配套文件的出台为原油期货上市扫清了制度障碍；另一方面，我国能化产业链不断完善、产业机构投资者不断成熟，为原油期货上市奠定了良好的基础。
与此同时，作为我国独有的期货品种，化工品种已逐步成熟，甚至部分化工品种如PTA期货已在东南亚等市场具有较强的定价力，国内90％的PTA企业及80％的聚酯企业均已经参与其中。另外，中石油、中石化等大型石化企业已在国际市场上参与原油衍生品交易多年，原油期货推出具有较为深厚的投资者基础。
“由于原油不仅是商品之王，更是化工的龙头，国内原油期货的上市将有利于石化产业链的完善，因为油价是很多化工成本最初始的成本端，比如PTA、PP和LLDPE等。现在上海国际能源中心基本完成了国内原油期货的合约设计，其中一手是1000桶，与国际接轨。”国投安信期货分析师郑若金接受记者采访时表示。
郑若金表示，如果按照交易所最低5%保证金比率，国际油价60美元/桶计算，一手保证金大概需要2万元人民币或等值外币。一旦如期上市交易，相关产业链参与的积极性应该会比较大，因为相关产业链客户可以根据国内原油期货规避相关的风险。
同时，由于国内原油期货是人民币计价的，所以国内相关产业投资者和机构投资者都可以直接用人民币参与，无须兑换美元，更不必因规避外汇风险而苦恼。国外投资者可以选择人民币也可以选择美元，因此操作比较灵活。姜才超表示，目前对于机构投资者来说，还是有意愿参与到原油期货的交易中来进行相应套利的。
由于原油交割品有7种，交割品分别是迪拜、上扎库姆、阿曼、马西拉、卡塔尔海洋油、胜利以及巴士拉轻质，因此需要考虑汇率产生的风险。由于上海原油期货变动的是人民币单位，因此并不需要兑换成美元。对于套利可以分几个部分。首先，多原油和空相应的能化品种，或者空原油和多相应的能化品种等，比如PTA，PP等。如果原油相应基本面不佳，而能化品供需较好，则可以采取空原油和多能化品的操作，反之亦然。
其次，可以根据原油的强弱，进行同方向的波动性套利，比如原油基本面较好，后期上涨概率很高，而在目前上涨过程中，甲醇上涨较快，而PTA上涨较慢，则可以采取同向的波动性套利，同时多甲醇和PTA。
此外，还可以根据原油和能化品之间进行价差套利等。
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