步步高物美定增入股重庆百货 同业抱团能走多远？

重庆百货有关负责人表示，本次发行后，重庆百货将成为重庆市国资委系统中的多元化混合所有制企业。
2016年10月13日，重庆百货公布非公开发行股票预案称，拟向三家企业非公开发行股票。其中民企物美投资、步步高商业参与增发并分别成为重庆百货第二、第三大股东。众所周知，现在百货行业普遍不景气，近年来和物美的百货业务表现也不太好，在这种情况下，为什么物美和步步高还大比例持有重百的股份？
传统零售三剑客结盟
根据重百的公告，重庆百货拟向三家企业非公开发行2.05亿股，23.81元/股，募资总额不超过48.81亿元。其中，物美投资、步步高商业和重庆华贸的认股数量分别为1.304亿股、6670万股和790万股，分别斥资31.05亿元、15.88亿元、1.88亿元。按照要求，均以现金方式认购本次非公开发行的股票，锁定期为36个月。此次公布的发行预案尚需有关部门批准。
本次发行后，重庆百货总股本将由现在的4.0652亿股增加到6.1152亿股，重庆国资的商社集团持有29.95%，仍为第一大股东;物美投资持有21.32%，位列第二;步步高商业持有10.91%，位列第三;重庆国资的重庆华贸持有2.27%，排第四;其余为社会公众股东。
公告显示，重庆百货此次共发行2.05亿股，募资48.81亿元，是其进行混合所有制改革的重要举措。重庆百货有关负责人表示，本次发行后，重庆百货将成为重庆市国资委系统中的多元化混合所有制企业。商社集团、物美投资、步步高商业根据各自所持有的重庆百货股份参与公司治理。从持股比例和控制关系上，重庆百货股东中没有任何一个股东能够单独对重庆百货形成控制关系。随着混合所有制改革深入推进，重庆百货将加大机制创新力度，一方面，在经理层推行职业经理人制度，实施市场化选聘、管理和考核;另一方面，进一步探索建立激励约束机制，充分激发企业内生动力，保障改革目标顺利实现。
资料显示，重庆百货是重庆市国资委旗下上市企业，主业涵盖百货、超市和电器三大业态，经营网点覆盖重庆、四川、贵州、湖北等地，其控股股东重庆商社集团于今年3月实现整体上市。
物美投资为物美控股的子公司，是国内知名的连锁超市集团，旗下拥有“物美”、“美廉美”、“百安居”等知名品牌。在北京市、宁夏自治区市场份额第一，浙江、天津市场份额居前。物美控股拥有A股上市公司新华百货，原有H股上市公司物美商业今年1月从香港退市。
步步高当前业务覆盖综合体、购物中心、电商、移动支付等零售业态。截至2016年上半年，步步高拥有各业态门店245家，其中超市203家、百货42家。
“正因为多业态，我可能是中国零售业最辛苦的人，但也正因为多业态，步步高才实现了多元化协同发展，在跨区域发展中拥有更多差异化的弯道超车机会。”步步高董事长王填表示，未来零售行业将由几家大的零售集团控制，步步高在构建自身零售生态时，除了内生增长外，公司还将通过战略合作、资本联合等手段实现资源共享与产业协同，进而实现在未来的零售版图里拥有一席之地。
同业抱团能走多远
同为传统零售商，重百、步步高和物美在经营业态和模式方面有很多相似之处。受宏观经济增速放缓和消费升级的影响，这三家企业的经营也都出现了不同程度的下滑。
根据2016年上半年的业绩报告，今年1至6月，重百实现营业收入181.33亿元,比上年同期下滑6.78%，实现利润总额4.65亿元,同比下滑8.5%。对于导致上半年营收下滑的原因，重庆百货解释说，营业收入较上年同期数下降主要系受电商及购物中心影响所致，客流持续下滑。重百主营业务地区重庆、四川等地受宏观环境、竞争加剧以及关闭部份低效场店等因素影响，销售收入下降，甚至出现了关店现象。在重百经营的各业态中，百货业绩下滑最严重。不过，相较于去年，重百今年上半年的业绩已经算是有所好转，2015年，重百的营业收入和净利润分别大幅下滑了25.28%和36.13%.
物美的经营状况也不乐观。以物美旗下上市公司新华百货为例，今年上半年，新华百货营业收入下降0.72%,净利润则大幅下滑69.26%。和2015年相比，新华百货的业绩降幅进一步扩大。
步步高虽然是西南地区的零售龙头企业，却依然难以避免同行们普遍遭遇的局面。公司2015年度、2016年1季度、2016年半年度营业收入较上年同期增减比例分别为25.66%、0.71%、-1.81%。2015年度、2016年1季度、2016年半年度，步步高实现净利润同比分别下降38.08%、29.82%、28.70%。正因如此，步步高的25亿元增发计划遭到证监会的质疑。对此，步步高在给证监会的回复中解释说，2015年度、2016年1季度、2016年半年度净利润同比出现下滑主要原因有四个：一是近年来我国经济增速放缓，传统零售行业面临渠道竞争激烈，公司收入增速下降，毛利率也有所下滑;二是2015年以来，公司所构建的包括电商平台、支付平台、物流平台、便利平台、会员平台在内的云猴大平台生态系统目前正处于前期构建及市场培育阶段，培育成本较高;三是步步高新进驻川渝地区，上述地区的门店数量不多，开业时间不长，无法与湖南、江西地区的门店形成协同效应，前期盈利能力较低;四是借款金额有所增加，利息费用增长较大。
根据步步高调整后的增发计划，所募集的25亿元资金在扣除发行费用后5.7亿元拟用于连锁门店发展项目、11.3亿元用于云猴大电商平台项目、8亿元用于偿还银行贷款。由此可见，对于步步高而言，电商平台和债务也已成为巨大的经营压力。
现在，25亿元的增发计划尚未完成，又大手笔收购同样面临经营困境的重百股份，步步高在下一盘什么样的棋呢?同样面临增长乏力的物美此举又有着怎样的考量?
对于中国商报的采访，步步高回应称此举为通过资本手段扩张零售版图，打造成为未来大零售商。物美则没有给予明确的回应。
和君咨询合伙人王洪波认为，重庆百货的业务收入和净资产收益率在行业内排名靠前，需要通过混合所有制改革来优化提升公司治理和管理团队。物美和步步高近年来业务收入和净资产收益率下滑较大，特别是步步高在重庆、四川等地的业务发展不利，关店和电商业务带来较大亏损，急需改善持续亏损和利润下滑局面。物美和步步高进入重庆百货之后可以形成良性的业务布局和产融带动。他告诉中国商报记者，三家联合之后，将在川陕甘宁渝湘形成强势区域市场并在未来可以进一步向西布局和整合新疆、青海、西藏，向东布局晋豫鄂等大省，从而成为中西部地区百货业王者。进入重庆百货之后，物美和步步高可以关停并转让川渝两地的原有门店，减少无效店面和化解同业竞争局面。并通过三家的联合进一步加强对供应商的议价来增加利润，如能向资本市场有效释放积极信号，将会对三家上市公司的股价形成有效带动。
而北京京商流通战略研究院院长赖阳则持不同看法，他对中国商报记者说，在传统百货和商业走下坡路的大势下，这三家企业实际上都面临必须脱胎换骨转型的考验。因此，物美和步步高的首要任务不是扩张，而是寻求创新和转型。物美和步步高冀望于通过低价收购找到转型机会是不太可能的，之前很多商业企业也曾希望通过渠道下沉向三四线城市扩张来转型，但事实证明是不成功的。